相对于其他政府債券而言，公司债券的收益较高，但此高收益非无条件的。大多数公司债券是信用债券，这意味着他们没有抵押品的保证。这种债券的投资者不仅要承担利率风险，还有信用风险，以及发行者不履行债务的可能性。因此，公司债券的投资者懂得如何评估企业债券的信用风险和潜在损失是很重要的：利率上升会减少债券投资的价值，而不屐行债券的还款或不缴付利息承诺更能使债券的价值变得一无所有（债券持有者可以追回部分被拖欠的本金，但往往只有极少部分）。 
　　评估信用风险 
　　穆迪(Moody’s),标准普尔( Standard and Poor’s) 和 Fitch IBCA（惠誉国际） 所公布的信用评级是用来将信用风险具体化并将之分类。但公司债券的机构投资者通常会在这些机构评级基础上补充他们自己的信用分析。有很多方法可以被用来分析和评估信用风险，但有两种传统的方法：利息覆盖比率和资本化比率，是值得投资者略为知道其所以然。
　　利息覆盖比率 
　　利息覆盖比率回答了下面这个问题：“公司每年要用多少资金来支付债务的年利息？”一个常用的利息覆盖比率是利息及税务前收入(EBIT) 除以年付息费用。一间公司要有足够的收入来应付每年的债务，比率就应该远超过1.0，而且这个比率越高越好。
　　资本化比率 
　　至於资本化比率则回答了这个问题：“与公司的资产价值相比，究竟公司负担了多少付息债务？”这个比率的计算方法是:长期债务除以总资产。它评估了公司的融资负债(leverage)情況. 这和将住房抵押结算（长期债务）除以房屋估价的方法类似。比率为1.0表示“房屋没有资产净值”，这就反映了高负债融资的危险.所以资本化比率越低，公司的融资负债的情况则越好。   
　　广泛地讲，公司债券的投资者通过承担信用风险而获得额外收益。有人或许会问：“这些额外收益和被拖欠的风险是否相当？”或者“我是否能获得足够多的额外收益以补偿承担被拖欠的风险呢？”概括说，信用风险越高，只买一种单一公司债券的可行性就越低。以垃圾债券(junk bond)为例（也就是等级低于S&P’s BBB的）来说，损失全部本金的风险相当大。寻求高收益的投资者可以考虑那些本身就是多样化的高收益债券基金，这样的债券基金可以有较少的被拖欠可能，同时又能提供高收益。最重要的是,债券基金有着分散风险的优势,较投资者单单买一间公司债券的风险为少。  
　　可赎回风险
　　除了信用风险外,投资者也需要了解一些其他影响公司债券的风险因素。其中两种較重要的因素是收回风险和事件风险. 如果某种公司债券是随时可回收的(callable)，那么发行公司(issuing company)有权在出售债券後的一段最短时间后买回（或付清）该债券。如果你持有一种高收益债券，当普遍的利率在下降，那么有购买选择权的公司便会希望偿还该债券，然后发行新的更低利率的债券（有效地为债务再提供资金）。虽然并非所有的债券是随时可偿还的，但如果你买了这种债券，那么要格外注意债券的期限。
　　事件风险
　　事件风险是指因公司交易，自然灾害或管理变革引起公司债券的陡然下滑这一风险。事件风险往往因产业不同而异。例如，如果零售产业碰巧在进行合并统一，那么对于这一产业中的所有债券而言，事件风险就可能变得很高。这一风险在于，债券持有人的公司可能会收购另一超市百货，在这过程中就很可能增加了它的债务负担 。
　　收益回顾
　　到期收益率是指从利息收入及由固定的价格增值产生的任何获利中所得的总收益。当期收益率(current yield)是指利息收入所产生的收益，通常每年支付两次，它占了公司债券所产生收益的大部分。例如，你买了$95的债券，每年有$6利息（每6个月$3），则你的当期收益率(current yield)为大约6.32% ($6 ÷ $95)。簡單說明之，若要提升當期收益率，最直接的方法不外乎提升息率，或将购入债券的价格降低。事實上，固定价格增值对到期收益率的贡献表现在投资者以一定折扣购买债券，等到期后获得票面价值（票面值一般为一百）这一过程所得的额外利润。除了一般有利息派发的债券外，有不少公司均会发行零利息债券，这种债券的当期收益率(current yield)为零，但一般会以低於票面值出售（即以折让发售），而到期收益率则是固定价格增值的结果，故此其债券价格的折让情况会直接影响债券的收益率；意即是说折让越高，收益就会越高，反之亦然。 
　　把一笔可预知的年收入作为关心第一因素的投资者会注意公司债券，因为它的收益总是会高过政府债券收益。此外，公司债券的年利息更具预知性，而且往往比股票分红更高。但同时投资者亦要注意的是，公司债券的风险并不能与政府债券相提并论，因为前者具不履行债券承诺的风险较後者大幅为高。
　　信用差额: 承担信用风险的获利  
　　承担所有这些额外风险的获利就是高收益。公司债券收益与政府债券收益的差别被称为信用差额(credit spread)（有时就称为收益差额）。
　　如图中的收益曲线所示，信用差额就是在各个到期时间点上，公司债券收益与政府债券收益的差别。由此说来，信用差额反映了投资者因承担信用风险而所得的额外补偿。所以，一份公司债券的总收益是由国库券(一般以美国财政部十年期债券为指标)收益和信用差额（债券定价越低，信用差额越大）共同决定的。如果公司发行的是随时可偿还的债券，那么信用差额增加越多，也就反映了该债券被收回的风险更高。 
　　信用差额的变化 　 
　　预测信用差额的变化是很困难的，因为信用差额决定于特定的发行公司和整个债券市场环境这两者。例如，某种特定公司债券的信用提升，比方说，从S&P BBB到A，会缩小那种债券的信用差额，因为被拖欠的风险减小了。如果利率不变，那么这种“升级”债券的总收益会下降(对未作购入这只债券的投资者而言)。
　　购买了公司债券之后，债券持有人将受益于利率降低以及信用差额的缩小，（信用差额缩小将有助于减小新发行的债券的到期收益率）。这会进一步抬高债券持有人的公司债券价格。另一方面，利率上升及信用差额的扩大将不利于债券持有人，因为这会导致到期收益率变高和债券价格降低。所以，由于缩小差额使得形成中的收益变少，而任何差额的扩大会损害债券的价格，投资者们应该对那些反常地缩小信用差额的债券保持警惕。相反地，如果风险是能被接受的，高信用差额的公司债券将会导致差额缩小的前景，而这又将进一步引起价格上涨。
　　综述 
　　站在风险的角度，如果额外收益是客观的，那么公司债券的投资者会去关心未来的利率以及信用差额。和其他债券持有人一样，人们通常希望利率可以保持稳定，或者更理想些，可以下降(利率下跌会致使债券价格上升,反之亦然)。另外，人们通常还会希望信用差额保持不变或者缩小，而不是扩大太多。由于信用差额的额度是债券价格的主要决定因素，要确保你评估了差额是否太小的同时，也要确定你评估了那些高信用差额公司的信用风险, 方好购买债券。 　来源：中国财经网　　信用中国　　编辑：王运连