在企业短期融资券信用评级中，大部分企业发行的短期融资券的信用等级均较高。据统计，截至2005年11月中旬所发行的短期融资券的信用等级分布，80%左右获得了评级机构A-1+的信用等级，20%左右获得了A-1的信用等级。而从短期融资券市场比较发达的美国债券市场看，商业票据评级的信用等级中90%以上获得了A-1+的信用等级，6%左右为A-1的信用等级。安博尔中诚信评级倾力打造最具影响力信用品牌。这主要是由于发行短期融资券的企业基本都是规模和财务状况良好的企业，其长期信用等级较高，短期财务风险很低，从而均获得了较高的短期信用等级。因此，社会舆论对信用评级认识上的误区和对评级机构的指责与批评更多的是对中国目前债券市场发展的现状和特有的债券发行监管体制的误解。尽管这种指责对评级机构缺乏公正性，但另一方面也有利于促进中国评级市场的规范和发展。
4、债券定价无法实现信用价差，存在信用等级定价缺失。债券发行中的主要风险是信用风险，短期融资券作为无担保的信用债券尤其如此。作为货币的价格，利率是衡量风险的一个重要标准，因而其与信用等级之间也应有对应关系。国外的研究表明，信用等级的高低与债券发行利率之间存在着明显的相关关系，信用等级越高，发行利率越低。很明显，信用评级是债券定价的重要因素。从理论上讲，对那些偿债能力较强并有政府支持背景的大企业发行的债券来说，由于投资者承担的风险较小，其资金成本自然较低；而对中小企业而言，由于投资者承担的风险较大，因而只能以较高的资金成本发债。此时，利率成为影响发债结果的一个重要条件，信用价差成为影响发行价格的重要因素，信用等级也就成为影响投资决策的重要考量因素。但目前发行的短期融资券的利率与信用等级之间没有形成任何关系，不管是A-1+等级的短券还是A-1等级的短券，不同期限结构的短券发行利率均没有体现信用价差。这说明信用等级还不能成为债券定价的重要依据，存在信用等级定价缺失的情况，不同信用等级对发行定价没有产生影响，从而也就失去了信用评级机构揭示信用风险并在债券发行定价中的基本作用。因此，加快利率市场化进程，建立债券定价的市场机制，实现债券发行与交易中的信用价差，提高市场对信用等级价值的认识。 作者：阎衍 来源：证券时报 编辑：竹子
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