四季度信用产品将迎来发行高峰，供给压力导致收益率短期内难以回落，信用利差可能进一步走高。
　　从利率产品来看，四季度国债发行量依然较大，除了1000亿元特别国债以外，其余关键期限和非关键期限国债的发行量应该还有2000亿元左右。政策性银行债方面，国开债还剩余 1500-2000亿元左右，农发行剩余840亿元，而进出口行债剩余100亿元。
　　从信用产品来看，四季度供给量将高于前三个季度平均水平，包括第二批企业债、财务公司债、公司债和证券化产品都将陆续发行，总供给量估计达到3000-4000亿元。
　　如果回顾9月份债券一级市场发行情况，可以看到，投资者在对特别国债体现出“厚此”的同时，却对政策性银行债和其它信用产品有明显的“薄彼”。例如2年期和5年期固息政策性银行债的发行利率都有所走高，企业债发行利率再度出现回升，规模较大的优质短融（如网通）市场需求稀少。
　　这些现象表明了在资金面紧张的情况下，投资者优先选择了性价比较高的国债品种（因为国债的税前收益率高于其它信用产品）。在四季度的债券发行当中，由于供给量增加，投资者选择余地也更大，这种“厚此薄彼”的行为依然会延续。优先选择的仍是国债品种，而剩余的其它债券类型当中，投资者会根据自身偏好和债券优劣进行选择，部分性价比不高的信用产品的收益率可能因为需求较弱而进一步走高，信用利差将继续扩大。
　　在信用产品投资方面，建议关注相关政策法规变化带来的投资机会。短融发行利率的走高间接推动了其它信用产品信用利差的扩大，例如近期企业债发行利率和可分离转债二级市场收益率都有所上升。供给压力可能会进一步推升信用利差，但一些信用产品的相关政策法规可能会出现一些变化，为投资者带来一定的投资机会。这些变化包括：（1） 证券化产品已取得回购资格。由于央行力推信贷资产证券化产品的发展，因此该类型产品进行质押式回购的制度的出台，将大大增强证券化产品的吸引力。而在目前第二批试点阶段，不少发行人都拿出优质资产构建证券化产品，违约风险较低，AAA 级评级的证券具有较高性价比。（2）银监会要求商业银行不对AA级以下债券发行人提供担保。如果该项要求得到落实，那么信用评级高(如 AAA)的发行人的债券必将受到追捧，与信用评级较低的发行人的债券开始出现明 显的分化。（3）公司债进入银行间市场。央行在国庆节前发布公告，宣布公 司债可以在银行间市场发行和交易。在银行间市场范围内，商业银行可以投资公司债，公司债的流动性会大为增强，收益率也将有所回落。　作者：徐小庆 陈健恒 盛伟华　信用中国　编辑：陶娇娇