安博尔信用评级研究中心

　　(四)盈利性分析

　　盈利能力就是企业赚取利润的能力。赚取利润是企业存在的首要目标，因而对于企业盈利能力的分析至关重要。在盈利分析中，相对数比绝对数更有意义，更能反映资产运用的结果及企业的经营绩效。在盈利能力分析中，为了能客观反映企业正常的经营业绩，保证各期比率具有一定的可比性，一般来说，在计算比率前应当剔除非正常因素给企业带来的收益或损失。比如：证券买卖等非正常项目，已经或将要停止的营业项目，重大事故或法律更改等特别影响，以及会计准则和会计制度变更带来的累积影响等因素。反映企业盈利能力的指标很多，我们采用传统指标与现代指标结合的办法，以六个指标：销售毛利率、销售净利率、总资产利润率、净资产利润率、经营现金流量对销售收入的比率和、经营活动净现金流量与营业利润比率来考虑企业的实际盈利能力。

　　1、销售毛利率
　　销售毛利率是销售毛利与销售收入净额之比，其中销售毛利是销售收入净额与销售成本的差额，销售收入净额是指销售收入减去销售退回与折让之后的差额。其计算公式为：
销售毛利率＝销售毛利÷销售收入净额×100％
　　对销售毛利率的分析如下：
　　①销售毛利率反映了企业产品或商品销售的初始获利能力。以企业营销策略来看，没有足够大毛利率使不能形成较大的盈利。
　　②销售毛利率的分析与销售毛利额的分析相结合，可以评价企业对管理费用、销售费用、财务费用等期间费用的承受能力。
　　　③通常来说，毛利率随行业的不同而高低各异，但同一行业的毛利率一般相差不大。与同期行业的平均毛利率比较，可以揭示企业在定价政策、产品或商品推销及生产成本控制方面存在的问题。
　　④企业之间的存货计价和固定资产的折旧方法等会计处理的差异也会影响销售成本，进而影响毛利率的计算，这一点应在企业之间的横向比较时加以注意。

　　2、销售净利率
　　销售净利率是指利润总额占销售收人净额的百分比，表示每元销售收入净额获取利润的能力。其计算公式如下：
　　　　　　　销售净利率＝利润总额÷销售收入净额×100％
　　有关销售净利率分析如下：
　　①销售净利率是企业销售的最终获利能力指标。比率越高，说明企业的获利能力越强。但是它受行业特点影响较大。通常说来，越是资本密集型企业，其销售净利率就越高；反之，资本密集程度较低的行业，其销售净利率也较低。分析应结合不同行业的具体情况进行。
　　②从指标计算可以看出，只有当利润总额的增长速度快于销售收入总额的增长速度时．销售净利率才会上升。
　　③上述公式中是将利润总额与销售收入净额相比较．然而仔细观察利润表．利润的形成并非都内销售收入所产生，它还受到诸如其他业务利润、投资收益、营业外收支等因食的影响，故而在分析比较时应多加注意。

　　3、总资产利润率
　　总资产利润率又称总资产收益率，反映了企业利用全部经济资源的获利能力。其计算公式有两种：
　　总资产利润率＝利润总额÷总资产年平均余额×100％
　　有关总资产利润率的分析如下：
　　①总资产利润率反映企业资产利用的综合效果。该比率越高，表明资产利用的效率越高，说明企业在增收节支和节约资金 使用等方面取得了良好的效果；否则相反。
　　②企业的总资产来源于所有者投入资本和举债两个方面。利润的多少与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。总资产利润率是一个综合指标，为了正确评价企业经济效益的高低，挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、与计划、与本行业平均水平和本行业内先进企业进行对比，分析形成差异的原因。
　　③总资产利润率主要取决于总资产周转速度的快慢以及销售利润率的大小。如果企业的销售利润率越大，资产周转速度越快，则总资产收益率越高

　　4、净资产利润率
　　净资产利润率又称股东权益收益率，它是净利润与平均所有者权益(股东权益)的百分比。
　　其计算公式为：
　　净资产利润率＝净利润÷（期初所有者权益+期未所有者权益）÷2×100%
　　有关净资产利润率分析如下：
　　①净资产利润率反映所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高。
　　②净资产利润率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的，而总资产利润率别从所有者和债权人两方来共同考察整个企业盈利水平。在相同的总资产利润率水平下，由于企业采用不同的资本结构形式，即不同负债与所有者权益比例，会造成不同的净资产利润率。

　　5、经营现金流量对销售收入的比率。
　　经营现金流量对销售收入的比率，表示每一元主营业务收入能形成的经营活动现金净流入，反映企业主营业务的收现能力。公式是：
经营现金流量对销售收入的比率＝经营活动产生的现金流量净额÷主营业务收入　　
　　一般来说，该指标值越高，表明企业销售款的回收速度越快，对应收账款的管理越好，坏账损失的风险越小。

　　6、经营活动净现金流量与营业利润比率。
　　经营活动净现金流量与营业利润比率反映企业经营活动净现金流量与实现的账面利润的关系，其公式为：
经营活动净现金流量与营业利润比率＝经营活动净现金流量÷营业利润
该指标值越大，表明企业实现的账面利润中流入现金的利润越多，企业营业利润的质量越高。因为只有真正收到的现金利润才是“实在”的利润而非“观念”的利润。

　　（五）财务结构分析

　　财务结构分析主要是考察企业的资金用途趋向和利用的合理性，一般采用股东权益比率、股东权益与固定资产比率和资本化比率三个指标来分析。
　　
　　1、股东权益比率

　　该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东权益比率大比较好，因为所有者出资不存在像负债一样到期还本的压力，不至于陷债务危机，但也不能一概而论。从股东来看，在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，较高的股东权益比率可以减少利息负担和财务风险。股东权益比率高，是低风险、低报酬的财务结构；股东权益比率低，是高风险、高报酬的财务结构

　　2、股东权益与固定资产比率

　　计算公式为:股东权益与固定资产比率=(股东权益总额/固定资产总额) ×100%
股东权益与固定资产比率是衡量公司财务结构稳定性的一个指标。由于所有者权益没有偿还期限，它最适宜于为公司提供长期资金来源，满足长期资金需求。该比例小于100％时，说明资本结构越稳定，即使长期负债到期也不必变卖固定资产等来偿还，还用部分自有资金进行流动资产投资，这时资源配置比较合理，保证了持续稳定经营的必要基础。该比例越大，说明资本结构越稳定；该指标过低，则说明公司资本结构不尽合理，财务风险较大。一般来说，这一比率为2/3时较为理想，企业自有资本中有1/3用于流动资产，不至于靠拍卖固定资产来偿债。

　　３、资本化比率

　　反映公司负债的资本化（或长期化）程度,计算公式为:长期负债合计÷（ 长期负债合计+所有者权益合计）
　　该指标值越小,表明公司负债的资本化程度低,长期偿债压力小,反之,则表明公司的负债资本化程度高,长期偿债压力大。公司负债经营中,应充分利用债务期限长短不同,来合理使用资金。因而,对该指标一般无明确的参照值,应因不同公司而异。公司在投资长期资产时,除利用自有资金外,还可以考虑利用长期负债来弥补在较长的一段时间内自有资金的不足,如用短期债务，那么,势必增加公司的短期偿债压力。另外,在评判公司的长期偿债压力大小时,还应注意到长期负债绝对值的大小。如某一公司的资本化虽低,但长期负债绝对值过大,则该公司的长期偿债压力仍较大。此外,还可以结合资本固定化比率指标,通过分析长期资产规模来评判长期负债规模的合理性,如果公司长期资产规模很大,资本固定化比率超过100%,那么公司采用负债的方法来弥补自有资金的不足,还是可取的。

　　（六）现金流量表分析
　　在现金流量表中，企业的净现金流量是由经营现金净流、投资现金净流、融资现金净流三者合计组成。由于现金是企业赖以生存的发展基础，通过对现金流量表的各个项目现金状况的构成分析，我们可以得到很多关于企业经营状况有价值的信息，这种分析对深入了解企业的经营状况很重要。我们把企业的现金流大致分为以下几种类型:

　　1、经营现金净流为"＋"，投资现金净流为"＋"，融资现金净流为"＋"。这种公司主营业务在现金流方面能自给自足，投资方面收益状况良好，这时仍然进行融资，如果没有新的投资机会，会造成资金浪费。
　　2、经营现金净流为"＋"，投资现金净流为"＋"，融资现金净流为"－"。这种公司经营和投资良性循环，融资活动的负数是由于偿还借款引起，不足已威胁企业的财务状况。
　　3、经营现金净流为"＋"，投资现金净流为"－"，融资现金净流为"＋"。这种公司经营状况良好，通过筹集资金进行投资，企业往往是处于扩张时期，这时我们应着重分析投资项目的盈利能力。
　　4、经营现金净流为"＋"，投资现金净流为"－"，融资现金净流为"－"。这种公司经营状况虽然良好，但企业一方面在偿还以前的债务，另一方面要继续投资，所以应随时关注经营状况的变化，防止财务状况恶化。
　　5、经营现金净流为"－"，投资现金净流为"＋"，融资现金净流为"＋"。这种公司靠借钱维持生产经营的需要，财务状况可能恶化，应着重分析投资活动现金净流入是来自投资收益还是收回投资，如果是后者，企业的形势将非常严峻。
　　6、经营现金净流为"－"，投资现金净流为"＋"，融资现金净流为"－"。经营活动已经发出危险信号，如果投资活动现金流入主要来自收回投资，则企业将处于破产的边缘，需要高度警惕。
　　7、经营现金净流为"－"，投资现金净流为"－"，融资现金净流为"＋"。企业靠借债维持日常经营和生产规模的扩大，财务状况很不稳定，如果是处于投入期的企业，一旦度过难关，还可能有发展，如果是成长期或稳定期的企业，则非常危险。
　　8、经营现金净流为"—"，投资现金净流为"－"，融资现金净流为"－"。企业财务状况危急，必须及时扭转，这样的情况往往发生在扩张时期，由于市场变化导致经营状况恶化，加上扩张时投入了大量资金，会使企业陷入进退两难的境地。