短期融资券已成为我国无担保信用债券的主要形式，其发行规模已超越现有企业债规模，成为国债、票据、金融债之后的我国第四大类债券品种。资信评级作为短期融资券发行市场的一个重要制度安排，从一年多的实践来看，对金融市场信用风险防范起到了一定的作用。近期，受央行紧缩信贷政策的影响，短期融资券市场快速发展，不同性质、不同行业、不同规模的企业纷纷加入短期融资券发行队伍，使得银行间市场信用风险逐渐聚集，短期融资券评级也因此更受关注。

　　一、关于企业短期融资券

　　短期融资券本质上是无担保的商业票据，是企业发行的短期债务工具。短期融资券发行具有规模较大、期限较短的特点，这就意味着企业到期偿付时，必将有大量现金流出，对企业财务弹性是较大的考验。企业发行短期融资券，其财务结构会发生明显变化。所融资金主要用于补充流动资金，因而在产能尚未全部饱和的情况下，流动资金增加将提高产出，增加业务收入。因此理论上看，短期融资券偿债的首要来源应该是新补充的流动资金所产生的经营现金流入。而在短期融资券存续期内，在这一部分现金流入无法覆盖到期债务的情况下，就需要公司原有资产日常运营所产生的现金净流入加以弥补。这就是说，公司的主体信用对短期融资券的到期偿付起到了有力的支撑作用。因此短期融资券评级是主体评级基础上的债项评级。安博尔中诚信认为短期融资券评级是主体评级基础上的债项评级，安博尔在短期融资券评级实务中也遵循此思路操作。

　　1、企业融资券是指企业依据中国人民银行《短期融资券管理办法》在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内（不超过1年）还本付息的有价证券。

　　2、企业融资券信用评级是企业发行的特定短期融资券如期还本付息能力和偿债意愿的综合评价。

　　3、企业融资券的信用等级划分、标示和含义定义同短期债券。

　　二、企业短期融资券的分析

　　基于主体评级的债项评级短期融资券评级有别于借款企业评级、企业债券评级以及资产证券化评级。企业向银行融资，其资金根据约定用于补充流动资金，或用于资本性投资，而还款的来源主要是企业日常营运获取的净现金流。因此，借款企业评级，是在企业现有经营状况的基础上，分析企业未来的整体偿债能力和可能的违约情况，是一种不针对特定债务的主体评级；而企业发行债券一般有专门的用途，期限较长，债券偿还本息的首要资金来源是特定项目投资后产生的现金流，因此未来项目收益和现金流状况成为偿债的重要保障。当特定项目产生的现金流不足时，企业债券的偿还依靠现有规模下企业日常营运所获得的净现金流。因此确切地说，企业债券评级是基于主体的债项评级。而资产证券化评级，在基础资产实现了“真实出售”和“破产隔离”的交易结构安排下，资产证券化产品本息偿还的惟一资金来源是基础资产产生的未来净现金流，因此资产证券化评级是基于基础资产的债项评级。

企业短期融资券信用分析的主要内容包括：产业、企业素质、经营管理、财务状况和偿债能力等五个方面。

　　（一）产业

　　产业分析的目的是评估产业风险、产业景气性对企业经营的影响以及在该产业属性下，企业信用分析的重点。

　　1、按国标对企业进行产业划分；

　　2、产业地位与特征。该产业对国民经济的重要性，宏观经济发展与产业发展的关系，与其他产业的关联关系，产业进入的障碍，产业发展速度及发展稳定性等；

　　3、产业政策。是政策鼓励发展的产业、一般产业还是限制发展的产业；

　　4、产业景气性。处于经济周期的什么阶段？生命周期的什么阶段？

　　5、产业竞争程度。是独家垄断、寡头垄断、还是竞争激烈，该产业在国际竞争中的地位，参与国际竞争能力的强弱等。

　　（二）企业素质

　　企业素质分析的目的是评估企业参与市场竞争的基本条件，与同业竞争的优势与不足等。

　　企业素质包括领导素质、职工素质、技术素质、企业规模和外部支持等五个方面（以工业类企业为例）。

　　1、领导素质。企业高级经营管理人员（副总以上）的学历、年龄、工作经历及行业经验；市场意识，开拓能力，决策能力，敬业精神，进取精神；信用意识，社交背景，社会声誉，奖惩记录；领导班子的团结合作及稳定性等。