营运风险（Operating Risk）是由指由于汇率变动对公司经营的影响所导致的公司财务状况的可能变动。下面，我们从跨国公司的海外子公司和跨国公司国内分公司的角度，分析汇率变动是如何影响公司经营、进而引起母公司财务状况发生变化的。
如果该子公司所在国货币相对于本市贬值，无疑将减少进口商品在当地的竞争能力（其程度取决于进口的供给价格弹性），因而该子公司在当地出售产品的收入将有所增加。但是反映到母公司的账面，相应的本币收入仍将可能减少。另一方面，从该子公司产品的国外需求看，由本币表示的收入将保持不变或略有减少，具体程度取决于该产品的出口竞争力，即国外需求的价格弹性。再看一下当地货币贬值对成本一般将保持不变中稍有下降，其幅度取决于当地市场相对于国际市场的规模；如果属于当地投入，则以本币计价的成本将有所下降，大小取决于这部分投入占总投入的比重，比重越大，则减少的支出越多。当地货币相对于本币升值对母公司财务的影响恰好相反，这里不再详述。综上所述，我们可以得到下表，它反映了汇率变动对海外子公司的影响所引起的母公司财务状况的变动。
对于跨国公司国内分公司的情况分析可以类似进行。例如，当本币升值时，其对公司销售收入的影响取决于企业定价决策的主动性，即对于国内销售，能否面对低价的进口商品保持一定的价格水平；而对于国内销售，能否适当提高价格以维持原有的利润边际。显然，公司定价决策的主动性是与公司产品需求的价格弹性成反比的，而价格弹性又与公司产品的竞争和主要竞争者的区位分布有关。公司定价决策的主动性越强，则其营运风险的受险程度就越小。
最后需要指出的是，对于那些投入要素均来自国内、产品限于国内市场的公司来讲，其会计受险程度为零，即不存在折算风险，但是仍会承担一定的经济风险，即其经济受险程度不为零。
四、针对关联交易的识别
从上面可以看出，针对有多个关联公司的集团信用评估，面临着比单个公司更为复杂的分析要素。在这些问题中，关联交易无疑是最为普遍和产生直接效果的，我们必须考虑它们之间的关系和带来的潜在风险。
按照我国对关联企业的定义，其主要包括一企业与另一公司、企业或其他经济组织有下列关系之一者：(1) 相互间直接或间接持有其中一方的股份总额达到25％或以上的；(2) 直接或间接同为第三者拥有或控制股份达到25％或以上的；(3) 企业与另一企业之间借贷资金占企业自有资金额50％或以上，或企业借贷资金总额的10％是由另一企业担保的；(4) 企业的董事或经理等高级人员一半以上或有一名常务董事是由另一企业所委派的；(5) 企业的生产经营活动必须由另一企业提供的特许权利（专有技术、工业产权等）才能正常进行的；(7) 企业生产的产品或商品的销售（包括价格及交易条件等）是由另一企业所控制的；(8)对企业生产经营、 交易具有实际控制的其他利益上相关联的关系，包括家属、亲属关系等。
因此，在评级前应调查分析该企业的组织结构、资本构成、注册资本构成情况。首先，在组织结构方面，要摸清集团客户的管理体制、组织结构、治理结构，及时掌握客户、重大关联方的主要业务往来，理顺集团成员之间的法律关系。在此基础上必须考虑集团客户整体的资信情况，对集团整体经营性资产、主营业务、现金流分布以及关联关系分析核定集团整体资信情况，一方面可防止分散授信情况下夸大集团客户的信用承受能力；另一方面，由于关联交易只是使有关利益在集团内部进行分配，统一考察集团整体承受能力可消除集团内部因控制方式而造成的人为影响。
另外，关联企业之间的资金往来十分普遍，只是有的直接反映为股东贷款，有的通过其他应收（付）款等形式出现，有的则以应收（付）帐款等往来款的形式出现。以存在上市公司的情况为例，国内目前出现较多的是母公司占用上市公司资金，而在国外，跨国公司的子公司经常使用母公司贷款，其中一个很大原因是为了减少母公司的出资责任，或者出于规避东道国外汇管制风险的考虑。由于关联交易对企业的利润和还款能力有很大的影响，我们在分析借款人的有关财务报表时，应注意关联交易的定价，注意剔除非正常利润的因素，同时密切关注关联交易中有关资产（资金）的转移，并尽可能地在贷款合同中通过一些限制性条款来约束对银行不利的非公允关联交易。
另一方面，具有控制关系的关联企业之间通过基于非公允交易基础上的关联交易可以操纵企业的利润并转移企业有效资产，对企业的还款能力造成很大影响，从而给债权人的利益带来损害。一类是索取型关联交易，即上市公司的控制方通过关联交易将上市公司的资源或利润转移至母公司或其他关联方，例如：1：母公司廉价或无偿占用上市公司资金，2：母公司向上市公司高价提供原料或低价收购产品或转让资产（特别是劣质资产），3：上市公司承担母公司的费用，如管理费用、广告费用、研发费用等，4：上市公司或为母公司或其他关联公司提供担保等。另一类是付出型关联交易，通常是在上市公司业绩不佳时，为保住上市公司配股资格或实现扭亏，通过与母公司之间的关联购销、资产重组、资产租赁、托管、承包经营等关联交易手段，由母公司向上市公司转移经营利润，以在短期内人为地提高上市公司的业绩。
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