摘要：建立基于企业价值的信用评级体系，是对企业未来的还款能力，即企业价值进行评估。企业价值的高低及变化趋势将揭示该企业是否值得给予信贷支持。银行可以运用基于企业价值的信用评级方法来确定信贷支持的客户群。
当前，国内银行对企业的信用等级评估，都是以企业历史经营数据、财务状况为基础的，是一种建立在会计报表基础上的定量分析。我们认为，建立一种基于企业内在价值的信用等级评估体系，是对现有评估方法的有益补充。
(一)信用风险及违约风险分析
对于商业银行来说，信用风险是其风险管理的首要方面。客户的信用风险主要表现为违约风险，特别是不能到期归还贷款本息的违约风险。银行不能正常收回贷款本息，将直接影响到银行资产的流动性、安全性、效益性。
信用中国我们共同打造ccn86.com信用风险是银行破产的主要原因。但是，由于市场预测的“测不准”原理及信息不对称的绝对存在，违约本身是一种不确定事件，信用风险总是客观存在的。我们不能在事先就准确预知贷款的风险及损失的可能性。虽然，对借款人进行历史数据的分析有助于我们的信贷决策，但历史不能说明未来。
在对企业的信用风险进行评估时，主要考察借款人的还款意愿和还款能力两个方面。历史数据显示，银行在贷款方面的损失，主要是借款人的还款能力不足，还款意愿问题在法制日益健全的情况下，已经不是最突出的问题。由于企业的还款是在未来某一时间，评估还款能力就要重点评估借款人在未来的还款能力。可见，对企业的信用风险的评估，仅仅分析其历史财务数据是不够的，要对企业未来获取现金并归还贷款的能力进行评估。
(二)建立基于企业价值的信用评级体系的必要性
国内银行已经建立了比较强大的信用等级评估体系。虽然各家银行的评级体系不完全一样，但都是建立在对财务报表进行分析基础之上的，同时参考借款人的历史信用记录。这样的信用等级评估，似乎不能揭示借款人在未来的还款能力。信用等级的高低，在很大程度上说明的是借款人过去的财务状况好坏、在过去的还款能力高低。未来的还款能力如何，没有得到充分揭示。
我们知道，既然还款是在未来，就要考察借款人在未来的获取现金的能力，还款是以现金支付的。现代财务观点告诉我们，现金至尊。企业的资产规模、利润状况，不能完全揭示其还款能力，获取现金的能力才是最关键的因素。根据麦肯锡咨询公司的一份研究报告，企业的价值就是以企业在未来获取现金流量的折现值来衡量的。因此，企业价值的高低，就反映出企业在未来获取现金的能力大小，也揭示出借款人的信用风险高低。企业价值高，企业未来获现能力大，还款能力强，信用风险较小。在考察企业价值时，我们要综合考虑企业的竞争环境、竞争战略及竞争优势、管理团队、财务战略及稳健性、行业发展趋势等因素。对企业现金流的预测，本身已经涵盖了所有值得考虑的因素。由此，由现金流导出的企业价值，是比较完善的，具有较高的可信度。
可见，建立一套基于企业价值的信用评级体系，既具有科学性，又是可行的。该体系将有助于我们分析借款人在未来的获现能力，我们也就能对借款人的还款能力有一个定量的评估，并由此比较借款人的信用风险高低，为信贷决策提供参考意见。
(三)基于企业价值的信用评级的四个步骤
在新的信用评级体系中，我们对借款人的评估过程，也就是对企业价值的评估过程。这一过程可以分为四个步骤：历史绩效分析、未来绩效预测、资本成本估算、企业价值计算。
1．历史绩效分析
主要是对借款人在过去存续期间的财务状况、行业结构、企业竞争优势及劣势进行分析。可以从宏观背景分析人手，
信用中国我们共同打造ccn86.com分析企业发展的外在支撑因素、相对于本行业发展的相对发展速度、行业或产品的生命周期、企业发展趋势等。通过对企业的历史经营业绩的分析，熟悉借款人的经营状况、财务状况、竞争优势等，确定借款人在行业中的地位。除了定性分析外，还要定量计算出企业价值的驱动因素，包括投资资本回报率ROC和自由现金流量FCF。计算公式如下：
投资资本回报率ROC=扣除调整税的净营业利润NOPLAT／营业投资资本OCI；
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