自由现金流量FCF=扣除调整税的净营业利润NOPLAT-净投资NI。
上述公式中：
扣除调整税的净营业利润＝净利润+递延税金+商誉摊销+税后利息费用－税后利息收入－税后非营业利润；
营业投资资本=所有者权益+付息债务-商誉-非营业性投资；
净投资=营业性资产的增加额+商誉投资。
2．未来绩效预测
为了预测借款人在未来的经营绩效，特别是现金流量，就必须将定性分析与定量分析相结合。未来情况的不确定性，决定了完全的定量分析是不现实的，只有通过充分的定性分析，对一些不确定情况进行合理的假设，才可能利用现有数据进行测算，预测出企业的未来现金流量。
我们在对企业竞争环境、竞争优势进行分析以确定其可能的增长率时，管理学中竞争战略分析及竞争优势理论应该被充分运用。战略分析专家迈克尔·波特的“五种力量”模型在分析企业竞争战略及优势时非常有效。这五种力量即：现有竞争者的威胁、市场进入者的威胁、客户的讨价还价的能力、供应商的讨价还价能力、替代品生产者的威胁。通过战略分析，我们对企业的未来发展趋势将有一个中观上的把握。
另一方面，微观层次的分析也不可或缺。通过对企业财务战略、商务战略的分析及历史经营情况、企业运作能力的分析，我们对企业的“核心竞争力”要有一定的把握。核心竞争力是一种内在的比较稳定的价值增长驱动力，可以揭示企业在未来的经营能力，包括获取现金的能力。就较为短期的预测而言，企业管理团队的状况将成为重要的考察对象。
信用中国我们共同打造ccn86.com银行的分析家也应该成为具有较高水准的经营分析人员。
在对企业的经营发展有一个整体性的把握后，就可以根据历史会计数据及对企业增长的预测，计算出企业在未来的销售收入、经营费用、现金流量等。我们可以把未来存续期间分为两个阶段，在前一阶段(比如说10年)，对该阶段中的各年经营绩效进行详细的预测，并得出这一阶段的现金流量折现值。在这一阶段以后的存续期间，假定企业的经营稳定于某一增长率，并假设企业长期存在，我们可以由此计算出这后一阶段企业现金流量的折现值。两个阶段的现金流量折现值之和，即为企业的价值。
3．资本成本估算
在进行现金流量折现时，必然涉及资本成本的确定，即折现率的取值。加权资本成本模型已经被广泛运用，我们建议使用该方法，以WACC作为折现率。计算方法已有定式，本文不再赘述。
4．企业价值计算
为便于计算，我们把未来期间分为两个阶段，如前所述，分别计算这两个阶段的现金流量现值，然后加总，就可以得到企业在未来时间全部现金流量的现值，及企业价值。
企业价值：前一阶段(如未来10年)的现金流量现值+以后的现金流量现值=FCF1/(1+WACC)+FCF2/(1+WACC)2+……+FCF10/(1+WACC)10+[NOPLAT11(1-g/ROC)]/[(WACC-g)(1+WACC)10]
其中，g是扣除调整税的净营业利润的增长率。
(四)该信用评级的应用
通过对企业价值的评估，能够较为准确地评价企业在未来获取现金的能力，进而评价企业的还款能力。由于是对企业未来经营状况的一种预测，是面向未来的，因此，评估的结论更有助于对企业未来情况的判断。如果只考虑过去的绩效，缺乏对未来的预测，那么对信用风险的把握就可能有较大的偏差。
运用这一基于企业价值的信用评级体系，将帮助我们建立一种面向未来的观点，一种透视企业经营能力的思维能力，有助于信贷决策向科学化、精细化方向发展，使我国的银行在风险管理领域有新的发展。文章摘自—金融理论与实践 编辑程颖
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