纵观我国债券信用评级制度的发展，在肯定其取得进步的同时，还必须看到它的不足和问题，主要表现在以下几个方面：
　　一是经济体制改革进程和市场化程度的影响，市场的风险机制不够健全，企业的信用价值未能充分体现。在经济生活中，破产可谓风险机制的最高形式，是最大的风险结果；但是，在没有破产或《破产法》不能得以普遍实施的情况下，市场的风险已被扭曲或者说不存在真正的市场风险，因此，市场对信用的需求也就不够急迫，对风险系数、信用程度进行科学评估的信用评级制度，便无用武之地，也便得不到应有的重视。
　　二是信用评级的权威性低，公正性差。这有多重原因，既有评估人员业务素质和职业道德素质方面的问题，也有制度方面的因素，如评级机构的独立性问题，包括经济上的独立性，评级方法及指标体系的问题等。
　　三是相关法律、法规不够健全、配套。例如，我国不但缺乏专门的信用评级方面的法律，即使是作为规范公司债券市场基本法律的《公司法》、《证券法》，也均未对债券的信用评级做相应规定，导致信用评级的法律地位不清、效力不明、责任缺位等问题，特别是需要对信用评级机构的有关法律责任问题予以明确，以解决现实中出现的信用评级不实、评级机构与投资者之间的纠纷等问题，促进信用评级的准确性、可靠性和规范化发展。
　　四是在债券市场风险控制方面，比较侧重依赖于政府对发行申请的的行政审批和提供发行、上市担保，一定程度上也不利于债券市场机制的培育和信用评级制度的成长。
　　五是信用评级的程序不够健全、严明，在评级实践中，不太重视程序并导致在评级过程中程序的混乱。
　　六是我国债券市场不够统一，存在所谓的企业债券、公司债券、金融债券等不同债券之分，债券信用评级也缺乏统一的法律制度，应根据《公司法》、《证券法》有关规定，在建立和发展统一的公司制企业债券市场同时，尽快建立以公司债券信用评级制度为中心的统一的债券信用评级体系。
　　要解决上述问题，除了要完善相关立法，建立健全有关信用评级法律制度之外，还必须在实践中坚持客观、公正和严格按程序办事的法律原则，对债券发行人履行发债承诺的能力及可信程度做出的综合判断和评价。
　　坚持客观原则，必须牢固树立从客观出发的信用评级态度。信用尽管要以主体个人的客观偿债能力为基础，但也是一种社会评价，是大众头脑中某种印象，属于主观的范畴。信用的这种属性难免会影响信用评级，因为评级人员头脑中的主观因素，即自身对某被评者的主观印象会影响到评级结果。如一个规模庞大的企业发行的债券，会给人一种信用度高的感觉，而一些高科技企业发行的债券由于通常被认为风险度高则给人一种信用低的感觉，但实际上并非完全如此。大企业发行的债券，其信用评级可能并不高，而高科技企业发行的债券如果有广阔的前景，也是可以评出较高信用级别的。因此，信用评级不能凭主观臆断，而必须建立在客观事实、资料的基础上，特别是必须以真实的信用资料为基础。
　　坚持信用评级的公正原则，首先表现为评级机构与被评对象之间无利害关系的中立性。在美国，证券承销机构是绝不能对其所承销的证券进行信用评级的，因为评级机构一旦与评级对象具有利害关系，就很难再保证其中立性和公正性。其次，公正还表现为评级结果的公开，接受市场的监督，并通过评级机构之间的竞争机制来进行检验。第三，坚持信用评级的公正原则，要求必须正确处理信用评级的有偿和无偿问题。在一个信用评级市场繁荣的社会，评级机构是否收费也许不影响其评级结果的公正性；但在信用评估的市场需求不足情况下，由于评级机构的收入主要不是来自其向大众投资者出售信用信息，而是从委托单位收取报酬，这时，收费、即有偿评级可能被扭曲为委托单位以钱收买评级结果的不良后果，导致评级机构为钱而向企业出卖企业等级；评级结果的公正性便荡然无存。因此，在信用评级发展初期，可考虑实行为委托单位无偿评级、有偿向公众提供信用信息的做法，然后过渡到有偿评级。美国的信用评级制度便具有这样一个发展历史。事实上，一些国际上著名的评级机构也都发行登载有关企业信用情报的权威出版物，其销售收入占其全部收入的很大比例。目前我国的信用评级均采取由委托人付费的有偿评级制度，在实践中已经出现因有偿而损害评级公正性的现象。
　　在信用评级中，建立健全相应的评级程序并严格按程序办事，是保障信用评级结果客观、公正、权威的前提。在债券信用评级中，评级程序大致应包括以下几个步骤：1、评级机构受理债券发行人申请；2、与债券发行人签订委托债券信用评级合同；3、向债券发行人收集有关资料；4、进行有关现场调查、取证、分析测定；5、撰写信用评级报告；6、提交评级机构中的评级委员会论证、投票和定级；7、征求债券发行人的意见；8、最终评定等级和公布评级结果、颁发信用等级证书等。在这里，对于已经投票评定的等级，被评级的债券发行人的意见是否可以导致评级委员会重新评议、可以改变原来评定的结果，是信用评级程序中的重要环节。对此有关评级机构的规则规定不一，不同国家的做法也有所不同。例如，有的是一经投票表决确定，便不得更改，被评级者如有意见，可另行委托其他评级机构重新评估；有的则是，若被评级者有异议，可以提出申诉意见或最新资料，由评级委员会进一步查核后，决定是否更改等级，被评级者也可以拒绝使用评级结果、拒绝将结果对外发布。比较而言，前一种程序更有利于维护评级结果的权威性。对于这种程序问题，特别是关键程序问题，应当由国家法律作出统一而严格的规定。
　　三、充分认识债券信用评级的法律内涵和意义
　　信用评级是信用状况的特定表示形式，是信用的信息化形式，是包含丰富法律内涵、具有重大法律意义的民事行为。要在我国债券市场中建立、健全信用评级制度，并从而进一步促进我国债券市场的发展，必须要把债券的信用评级作为一项重要的法律问题来看待。
　　首先，信用评级是被评级者信用权利行使的体现。债券信用评级是债券发行人对自己信用权利的行使。做为信用评级结果的信用等级，实质上是债券发行人信用权行使的结果。信用是债券发行人的一种商事人格利益，具有经济利益内涵。债券发行人为了实现信用权中的经济利益内涵，一个重要的方式就是授权他人对自己的信用进行评级。通过信用评级，可以为其带来许多经济上的便利和竞争上的优势，甚至能够直接带来经济利益。例如它可以扩大影响，提高他们、特别是做为中小企业的声誉，从而吸引更大范围的投资者，通过发行债券筹集更多的资金，支持自身的发展。对于一般公司来说，这是一种创造和寻找机会进入资本市场的重要手段。但是，信用状况有好坏、优劣之别，有的企业也许并不愿意对自己的信用状况进行评级，这种情况下信用评级机构无权强行对其进行评级，特别是在被评级者拥有涉及信用等级的关键资料而做为商业秘密不予提供时，评级机构擅自进行的信用评级因为缺乏相应资料的支持而会失去科学性和准确性，由此会导致对信用权人信用权和商业秘密权的侵害。
　　其次，信用评级是被评级者与信用评级机构之间委托合同的履行结果。被评级者与信用评级机构之间是委托合同关系。被评级者是委托人，信用评级机构是受托人，双方应当遵循委托合同的一般规定。如做为受托人的信用评级机构应当亲自处理委托事务，即亲自进行评级工作，未经被评级者同意，不得转委托其他信用评级机构进行评估；委托合同终止时，信用评级机构应当向被评级者报告委托事务--即信用评估的结果；在有偿评级的情况下，因信用评级机构的过错给被评级者造成损失的，被评级者也可以要求赔偿损失；无偿的信用评级委托合同，因评级机构的故意或者重大过失给评级者造成损失的，被评级者可要求赔偿损失；信用评级机构超越受托权限进行信用评估，给被评级者造成损失的，应当赔偿损失。但是，与一般委托合同不同的是，信用评级的委托事务涉及到委托人自身事务，是对委托人信用状况的评估，既是委托人，又是被评估对象。因此就需要委托人负有提供资料真实、全面、准确的义务和协助、配合的义务；而信用评级机构也负有保有委托方商业秘密和隐私等诚信的义务。
　　第三，信用评级结果是信用评级机构向投资者等公众提供的一种产品和信息服务。信用等级具有公开性，评级机构评定出信用等级后，除了向委托人进行报告之外，通常还在自己发行的出版物上登载，或以其他形式向有关投资者公布。但要获知这一评级结果是有偿的，如购买登载信用等级信息的报纸、杂志等。鉴于信用评级结果可被作为产品或服务的属性，评级结果一经公布，便在特定投资者等人（如债券购买人、向被评级者发放贷款的银行、与被评级者进行交易的企业以及将款存入做为被评级者的银行的客户）和信用评级机构之间，建立了以信用等级为标的的信息产品买卖或服务合同，并适用类似产品瑕疵责任的法律制度。如果信用评级机构所提供信息产品质量有瑕疵，应承担相应的法律责任。
　　第四，具体的信用等级本身，不应当构成是否可以发行债券的行政许可条件或是否可以上市交易的资格。信用评级的结果，并不具有对债券发行人债务履行的担保作用，只是把债券发行人的信用信息揭示出来，为市场投融资行为提供一个参考的坐标，但并不是直接产生市场投融资行为。债券的信用等级有高低，债券的价格有高低，债券买卖的成交量有高低。因此，需要作为债券发行行政许可条件或申请上市交易条件的，应当是债券发行人是否进行了信用评级和是否将信用评级结果进行充分地披露，而不是评级结果是否达到了AAA级还是BBB级。
　　第五，公司发行债券，是一种民事法律行为，遵循自愿原则。只是由于这种民事行为涉及的利害关系人众多、且不特定，按照一般的债权保障机制，难以满足需要，因此，需要对这种民事行为进行制衡。这种制衡，虽然可以运用行政的手段，可以运用一对一债权债务关系模式之中一般债权保障机制中的担保制度，但是，并非全部的制衡机制，也非任何情况下都必须的制衡机制。债券信用评级，适应了债券市场中的这种债权人数量众多、且不特定，债权、债务关系又需要依债券交易而由新的投资者自动承继的特点要求，是民事行为之间的相互制衡，是一种新型的债权保障机制和市场制衡机制。
　　总之，信用评级是发展债券市场的一个不可或缺的重要市场法律机制。目前，我国债券市场受既有体制等因素的制约，在有关市场风险的防控、化解方面，比较侧重于依靠行政手段和政策调整，并比较过于依赖和运用保证等民事担保制度，这在一定程度上影响了信用评级制度的发展和信用评级制度作用的发挥；同时，信用评级机制的不够发达，在一定程度上也成为了制约债券市场深入发展的一个瓶颈。因此，应在依法整合现有债券市场，即根据《公司法》、《证券法》规定建立、发展统一的公司制企业债券市场的同时，进一步建立、健全债券信用评级法律制度，以便在有效揭示与防控市场风险、维护投资者合法权益的基础上，促进和保障我国债券市场的发展。
（作者：程合红，法学博士，中国证券监督管理委员会法律部）　　来源：《上海证券报》　　 信用中国　　编辑：王运连

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